目前中国茶叶行业集中度较低，企业数量多但分散。虽然中茶股份为茶产业先行者，但报告期内，中茶股份主要茶类的市场占有率依然处于较低水平
《投资时报》研究员 吕贡
俗话说，“开门七件事，茶米油盐酱醋茶”。茶作为国饮，成为越来越多中国人生活中不可或缺的精神享受与生活元素。
然而，中国的茶企却都困倒在资本化的难题下。虽然国内茶叶内销总额接近3000亿元，但整个A股市场却鲜有主营茶叶的公司。
近日，《投资时报》研究员注意到，作为农夫山泉和统一的茶叶供应商，中国茶叶股份有限公司(下称中茶股份)出现在了申请IPO的队伍里。为了拓展茶叶营销渠道、加强品牌建设，中茶股份计划将本次募集5.4亿元资金分别投向云南普洱茶产能建设和营销网络及品牌建设两个项目。
《投资时报》研究员查阅该公司招股书注意到，2017年—2019年(下称报告期)，中茶股份营业收入及净利润呈逐年稳增态势。但是该公司仍具有品牌知名度较低，业务半径始终绕不出华南大区以及存货逐年递增压力大等问题。
市场竞争力较弱
中茶股份系中茶有限公司整体变更设立。作为茶行业头部企业，中茶股份定位于全品类、一体化运营的品牌消费品公司，主营业务为各类茶叶及相关制品的研发、生产和销售。该公司主要产品包括乌龙茶、普洱茶、花茶、红茶、六堡茶、白茶、安化黑茶、绿茶及相关制品等。
报告期内，中茶股份营业收入分别为12.29亿元、14.90亿元和16.28亿元，呈现出逐年递增态势，2018年及2019年较上一年涨幅分别为21.22%和9.31%。并且其扣非净利润分别为0.80亿元、1.31亿元和1.42亿元，复合增长率达到了34.59%，盈利能力不断提升。
不过从整体来看，目前中国茶叶行业集中度较低，企业数量多但分散。虽然中茶股份为茶产业的先行者，但报告期内，中茶股份主要茶类的市场占有率依然处于较低水平。其中，占比相对较高且有所上升的乌龙茶，2019年市占率也仅达到1.74%。而销量占比最低的白茶，报告期内市占率分别仅有1.10%、0.99%和0.77%。
《投资时报》研究员注意到，乌龙茶的收入远高出白茶3亿多元，可见，低市占率严重阻碍了公司业绩的进一步增长。
针对前述问题是否有较好的解决方案?《投资时报》研究员电邮沟通提纲至中茶股份，截至发稿尚未得到回复。
需要注意的是，尽管多年来，中茶股份创造了所谓畅销海内外的“中茶”核心品牌及“海堤”“猴王牌”“蝴蝶牌”“百年木仓”等子品牌，但其品牌知名度仍有限。
比较来看，2014年才成立、但却下大力气在营销层面的北京小罐茶业有限公司(下称小罐茶)单品牌市场知名度或更高。其品牌营销也带来亮眼成绩，仅成立四年(2018年)小罐茶就已实现20亿元销售规模。
而中茶股份同行业的另一家公司茶企福州天福集团有限公司(6868.HK)于2011年9月在香港上市，2019年公司收入就达到了17.97亿元，净利润更是高达2.73亿元。
并且，上述两家茶叶企业的销售都以线下店面为主，其中小罐茶拥有600家专卖店、2000家合作烟酒店和3000家合作茶叶店。
反观中茶股份，其茶叶销售渠道仍以批发市场、茶城等传统渠道为主。或许，该公司在营销手段及品牌塑造上需要更进一步的变革。
业务仍未走出华南大区
不仅如此，中茶股份在公司业务的拓展方面也较为被动。
据招股书数据显示，中茶股份来源于华南大区(包括广东、广西、福建、海南等)的营业收入分别为3.40亿元、5.00亿元和6.15亿元，逐年递增，且占主营业务收入的比重分别高达28.41%、34.66%和38.78%，占比也不断见长。
可见，中茶股份的主营业务半径不仅未向外拓展，反而越走越靠近和依赖华南大区。一般来讲，过于集中某地区的业务分布对公司的正常经营和业绩营收并不有利。因此，一旦华南大区因为消费结构调整、居民收入下滑等因素造成对茶叶的需求量大幅下滑，中茶股份业绩恐将受到冲击。
此外，据招股书可知，报告期内，中茶股份存货账面价值分别为6.60亿元、7.15亿元和9.67亿元，占总资产比例逐年递增，分别为38.38%、39.64%和45.75%。占流动资产的比例更是增至超六成，分别高至48.53%、53.71%和60.95%。
随着中茶股份生产经营、销售规模的进一步扩大，该公司存货很可能会继续呈快速增长趋势，进而增加存货跌价风险和资金占用压力。
对于其中原因，中茶股份解释称，存货主要由原材料、自制半成品及库存商品增加所致。报告期内中茶的毛茶原材料存货金额分别为2.7亿元、2.56亿元和3.13亿元，整体保持上升的趋势。
中茶股份在招股书中进一步解释道，原材料需要根据配方与工艺标准将不同产区、不同供应商、不同年份、不同季节、不同发酵程度的原材料按照特定比例进行拼配，以改善和丰富茶叶的口感、香气、滋味等，使茶叶的感官指标、理化指标符合企业标准，实现产品质量的稳定性、一致性。因此增加了原材料的储存量，保证产品质量稳定性。
不过，对于逐年激增的存货压力，中茶股份方面亦表示，随着公司生产经营、销售规模的扩大，存货规模呈快速增长趋势，一定程度上增加了公司的存货跌价风险和资金占用压力。
中茶股份2017年—2019年营业收入的构成和占比情况
中茶股份2017年—2019年主营业务收入区域构成情况
中茶股份2017年—2019年流动资产构成情况
来源：投资时报
作者吕贡
